前不久召開的中央政治局會議對2021年的經濟工作做出了分析研究，提出注重需求側改革，強化科技戰略支撐，擴大高水平對外開放，而一年一度的中央經濟工作會議也即將召開，對明年的經濟發展目標和宏觀政策實施提出更為具體的目標要求。
作為宏觀調控的重要抓手，貨幣財政政策在明年的實施方向實則已于今年下半年逐漸明朗。預計明年的貨幣政策將繼續回歸正常化，信貸社融增速將進一步放緩以避免宏觀杠桿率的過快上漲；但這并不意味著流動性會明顯收緊，央行仍會從防范風險的角度出發，通過公開市場操作為市場提供合理充裕的中短期流動性。財政支出對民生領域、內需消費、重大科研項目的支持力度將進一步加強，同時，由于地方政府債務風險的積聚，優化政府債務結構的必要性凸顯，預計明年地方專項債規模將有所收縮。宏觀政策調控依然會在穩增長和防風險之間實現動態平衡。
近日召開的中央政治局會議雖對明年的宏觀政策著墨不多，只提出“繼續做好‘六穩’工作、落實‘六保’任務，科學精準實施宏觀政策，努力保持經濟運行在合理區間”，但市場對于明年貨幣財政政策的基調已有較為統一的預期。政策微調的苗頭在近幾個月來已有顯現。11月的信貸社融增速環比均有所下滑，顯示出信用擴張步伐的放緩。在經歷了疫情以來的信貸大幅擴張后，隨著經濟持續修復，企業資本性開支需求支撐中長期貸款投放，信貸需求側基礎繼續夯實。同時，供給側邊際出現“緊信用”跡象，三季度以來各項貸款受控增長，并預計明年信貸依然是受控增長，總量上預估明年新增信貸規模與今年大體相當或略有減少。
從貨幣政策操作層面，央行明年將繼續扛起“結構性貨幣政策工具”大旗，加大對直達性工具的使用力度，繼續支持民營、小微企業等經濟薄弱領域的支持力度。考慮到宏觀杠桿率過快上升對實體經濟發展帶來的不利影響，貨幣政策將更加注重防風險，進一步寬松的可能性下降。但考慮經濟增長的內生動能不足，尤其是中小企業發展仍面臨諸多困難，貨幣政策將更加注重精確性，引導資金流入實體企業。貨幣政策將繼續圍繞解決結構性問題，重點解決中小金融機構流動性不足以及中小企業資金可得性問題，預計2021年結構性降準、定向降準仍是重要備選工具。
今年下半年以來，貨幣政策就堅持總量適度、精準滴灌，明年仍會延續這一總基調。信貸結構上，今年在制造業、小微與民營企業、房地產等領域執行的結構性調控目標預計在明年仍會堅持，推動信貸資源重點支持實體經濟的重點領域和薄弱環節，防止資金脫實向虛推高資產價格。在融資成本方面，預計明年貸款定價將維持平穩，不太會出現明顯走低或反彈的趨勢。“貸款價格并非越低越好。在經濟需求向好、信用供給邊際收緊的情況下，過度強調壓低信貸價格容易產生信貸配給，也不利于支持實體經濟”。
隨著經濟的逐步修復，為防范宏觀杠桿率重新過快上漲，前期為應對疫情出臺的臨時性寬松政策將面臨集中退出的問題，市場也有聲音擔憂寬松政策退出所帶來的“政策懸崖”風險。早在今年5月份，貨幣總量寬松政策就開始逐步退出，今年下半年的信貸投放量已經與去年同期差不多。既然今年沒有出現“大水漫灌”，明年也就不存在突然收緊和“政策懸崖”，預計“不松不緊”的態勢仍將維持，通過金融供給側改革來推動經濟增長結構調整更為重要。
由于明年融資需求繼續向好但融資供給偏緊，可能會出現結構性、局部的信用收縮情況，需要注意由此帶來的信用風險，尤其是影子銀行體系內弱資質的房地產企業風險較大。同時，由于我國經濟仍處于新舊動能轉換之際，“僵尸企業”數量依然較多，存量風險尚未完全出清，需要關注在區域性經濟發展不平衡加劇的背景下，部分地方國有企業的大額信用風險暴露，防范由此可能帶來的區域性金融風險蔓延和金融風險的跨市場傳染，妥善化解地方法人金融機構潛在風險。
